的操作。尤其是不是用闲钱投资的，或者那些借钱的、加杠杆的，更是如此。
02|机构主动的追涨杀跌
机构的追涨杀跌有两种，一种是主动的，一种是被动的，被动的放在第3条讲。
机构主动的追涨杀跌与他们的投资策略和纪律性有关。
比如被广泛采用的趋势跟踪策略，这就是一种比较成熟的量化投资策略，被机构广泛采用。相当于我们趋势量化投资系统的右侧操作部分。
当机构的系统通过算法确认某个上涨趋势已经形成的时候，会自动发出买入指令。还有强制性的止损纪律。机构在买入一只股票前都有预设的止损位，一旦触发，交易员必须无条件执行，没有讨价还价的余地。这也呈现出行为上的追涨杀跌特征。
03|机构被动的追涨杀跌：结构性困境
机构被动的追涨杀跌主要是两个原因造成的，一是法律法规的规定，二是应对买入或赎回压力。
由于法律法规对机构仓位有明确要求，股价涨得越高，机构面临越多的申购，机构不得不在股价高位时被迫建仓。股价跌的越低，机构的基金会被大量赎回，不得不在低位抛售股票。这就事实上造成了机构的追涨杀跌。
但是，机构的这种被动式或者制度式的追涨杀跌，与散户基于情绪和认知错误的主动追涨杀跌不同。其根源在于基金行业的运作规则和投资者行为，是其共同作用下的一个结构性的困境。
监管机构为了规范基金的运作，要求股票型基金的仓位不能低于80%的下限。基金经理没有完全的空仓权，这是与散户非常不同的一点。导致基金经理高位时既不能全部止盈，又不得不追高。
这也导致了在市场好的时候，处于上涨趋势同时又流通性强的优质个股，往往会出现骇人的过度上涨，进一步吹大泡沫。
而市场不好的时候，个股下跌的时候，基民的赎回导致机构不得不大量抛售，进一步加剧了市场的下跌，又引发更多的恐慌和赎回，形成了自我强化的踩踏。
这就放大了价格的涨跌，放大了市场的波动性，机构不仅不能发挥稳定市场的作用，反而起了相反的作用，与政策初衷以及教科书中说的并不完全一致。
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这是市场的囚徒困境。对于制度上的设计，我们也没有办法，毕竟
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